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四川大決策投顧：集采影響逐漸消退,，骨科醫(yī)療器械困境反轉可期
時間：2024-04-30 11:27:22
四川大決策投顧摘要:自2021 年以來,骨科四大領域均已經(jīng)歷集采,當前集采政策邊際趨緩,國產(chǎn)廠家份額持續(xù)提升,且人口老齡化背景下,脊柱,、關節(jié)等仍有較大需求未被滿足,骨科行業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績反轉。
1. 骨科醫(yī)療器械行業(yè)介紹
骨科作為各大醫(yī)院最常見的科室之一,主要研究骨骼肌肉系統(tǒng)的解剖,、生理與病理,運用藥物,、手術及物理方法保持和發(fā)展這一系統(tǒng)的正常形態(tài)與功能。骨科疾病種類繁多,主要歸于創(chuàng)傷外科,、脊柱外科,、關節(jié)外科等。骨科疾病發(fā)病率與年齡相關性極高,隨著年齡的增長,人體發(fā)生骨折,、脊柱側彎,、脊椎病、關節(jié)炎,、關節(jié)腫瘤等骨科疾病的概率大幅上升,。
骨科植入器械指通過手術植入人體,可以起到替代、支撐人體骨骼,或可定位修復骨骼、關節(jié),、軟骨等組織的器材材料,。骨科植入性醫(yī)療器械主要可分為創(chuàng)傷類、脊柱類,、關節(jié)類和運動醫(yī)學類等細分領域,。廣泛應用于創(chuàng)傷外科、脊柱外科,、關節(jié)外科等多項適應癥種類,。
骨科產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋從原材料供應到最終醫(yī)療服務的全過程,分為上游、中游和下游三個主要環(huán)節(jié),。上游為原材料供應端,包括金屬材料,、生物陶瓷、高分子材料等,。中游為產(chǎn)品端,主要生產(chǎn)滿足各項臨床應用的骨科耗材產(chǎn)品,。下游為終端醫(yī)療服務,通過醫(yī)療器械分銷商、醫(yī)院直接銷售等渠道將產(chǎn)品推向市場,。
2. 伴隨人口老齡化與消費升級,骨科醫(yī)療器械長期空間依舊廣闊
我國人口基數(shù)龐大,且隨著老齡化的加劇,骨科耗材的需求不斷增加,。2019 年全球骨科醫(yī)療器械市場空間為 401 億美元,2015-2019 年復合增速為3.91%,預計 2020-2025 年復合增速達 7.42%,整體處于成熟發(fā)展態(tài)勢。而我國仍處于高速發(fā)展階段,2020 年我國骨科醫(yī)療器械市場空間為 367 億元,2015-2020 年復合增速為 17.48%,預計 2021-2025 年復合增速為 13.72%,快于全球增速,。
2020年我國創(chuàng)傷類,、脊柱類和關節(jié)類產(chǎn)品市場空間較接近,均接近100億元。其中關節(jié)類增速較快,預計 2020-2025 年復合增速為 16.87%,而脊柱類和創(chuàng)傷類分別為 12.95%和 11.84%,。運動醫(yī)學類正處于發(fā)展起步階段,目前市場空間較小,僅為 27 億元,未來隨著健康運動意識不斷加強,有望迎來發(fā)展,預計 2020-2025年復合增速達 19.93%,。
骨科行業(yè)增長主要催化因素:
1)我國老齡化趨勢嚴重導致骨科疾病發(fā)病率高,與國外相比,我國骨科植入手術滲透率低(以膝關節(jié)置換最為突出,美國膝關節(jié)置換滲透率為258.7例/十萬人,中國為13.5例/十萬人),由此預期骨科手術滲透率有望快速增長(我國髖關節(jié)置換手術12-19年CAGR為19%,膝關節(jié)置換手術(不包含單髁關節(jié)置換)CAGR為32% )。
2)關節(jié)領域目前仍有翻修產(chǎn)品等高附加值產(chǎn)品尚未進入集采范圍,。未來此類產(chǎn)品對企業(yè)收入貢獻有望持續(xù)擴大,。而產(chǎn)品質量及產(chǎn)品線豐富度決定了企業(yè)在非集采市場的長期競爭力。我們認為國產(chǎn)龍頭企業(yè)憑借其較強的研發(fā),、生產(chǎn),、供應鏈完整性能力以及出色的品牌影響力在高附加值產(chǎn)品的競爭中有望持續(xù)縮小與外資企業(yè)差距。
3)因骨科手術術式相對其他高端臨床術式已經(jīng)發(fā)展較為成熟,且外資龍頭企業(yè)骨科業(yè)務增速已經(jīng)持續(xù)多年個位數(shù)增長,目前已并非其核心業(yè)務板塊,從2019年數(shù)據(jù)看,南美洲等地區(qū)關節(jié)手術滲透率與歐美發(fā)達地區(qū)相比仍有10倍左右差距,未來增長潛力大,我們認為國內企業(yè)有望憑借產(chǎn)品性價比優(yōu)勢在滲透率較低地區(qū)實現(xiàn)出海放量,。
3. 全面集采后競爭格局重塑,國產(chǎn)化大幅提升
目前關節(jié)類,、脊柱類國家集采和覆蓋 28 個省市的創(chuàng)傷大范圍聯(lián)盟集采已經(jīng)開展,核心三大領域集采均已落地,集采規(guī)則在不斷優(yōu)化,骨科集采政策較冠脈支架集采更為合理,預期未來出現(xiàn)進一步大幅度降價的可能性較低,骨科行業(yè)政策或將不會進一步收緊,集采風險基本出清。
根據(jù)Eshare醫(yī)械匯數(shù)據(jù),骨科植入器械五大進口廠家市場份額占比從 2019 年的 37.10%減少至 2022 年的 33.17%,。產(chǎn)品線齊全廠家更具競爭優(yōu)勢,。無論是國內外廠家,多品類有利于企業(yè)提升知名度,實現(xiàn)渠道協(xié)同,如海外骨科巨頭強生、國產(chǎn)龍頭威高骨科等廠家,基本實現(xiàn)全品類覆蓋,。
集采促進國產(chǎn)替代進程加快,。2020-2022 年期間創(chuàng)傷類和關節(jié)類集采逐步落地,國產(chǎn)化率提升較快,關節(jié)類國產(chǎn)化率從 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%。由于脊柱類產(chǎn)品集采落地時間為 2023 年,未來國產(chǎn)化率有望快速提升。
4. 骨科醫(yī)療器械困境反轉可期
骨科植入器械是醫(yī)療器械重要細分賽道之一,產(chǎn)品廣泛應用于各類骨科適應癥對應的骨科手術中,自2021 年以來,骨科四大領域均已經(jīng)歷集采,當前集采政策邊際趨緩,國產(chǎn)廠家份額持續(xù)提升,且人口老齡化背景下,脊柱,、關節(jié)等仍有較大需求未被滿足,骨科行業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績反轉,。相關公司建議重點關注:
①大博醫(yī)療:創(chuàng)傷行業(yè)龍頭,不斷豐富業(yè)務布局
②威高骨科:中國骨科器械領域龍頭,產(chǎn)品線布局全面
③三友醫(yī)療:療法創(chuàng)新奠定公司高端產(chǎn)品優(yōu)勢地位
④春立醫(yī)療:深耕關節(jié)領域,積極創(chuàng)新拓展業(yè)務領域
⑤凱利泰:椎體成形微創(chuàng)介入國內領先,產(chǎn)品特色性強
參考資料來源:
1. 2023-12-22東方財富證券——國采落地常態(tài)化,國產(chǎn)關節(jié)龍頭前景廣闊
2. 2023-12-22中銀證券——集采風險出清,看好行業(yè)未來長期成長性
3. 2024-1-23西南證券——全面集采后,如何看骨科賽道投資機會?
4. 2024-4-23國聯(lián)證券——集采影響逐步出清,國產(chǎn)化率持續(xù)提升
1. 骨科醫(yī)療器械行業(yè)介紹
骨科作為各大醫(yī)院最常見的科室之一,主要研究骨骼肌肉系統(tǒng)的解剖,、生理與病理,運用藥物,、手術及物理方法保持和發(fā)展這一系統(tǒng)的正常形態(tài)與功能。骨科疾病種類繁多,主要歸于創(chuàng)傷外科,、脊柱外科,、關節(jié)外科等。骨科疾病發(fā)病率與年齡相關性極高,隨著年齡的增長,人體發(fā)生骨折,、脊柱側彎,、脊椎病、關節(jié)炎,、關節(jié)腫瘤等骨科疾病的概率大幅上升,。
骨科植入器械指通過手術植入人體,可以起到替代、支撐人體骨骼,或可定位修復骨骼、關節(jié),、軟骨等組織的器材材料,。骨科植入性醫(yī)療器械主要可分為創(chuàng)傷類、脊柱類,、關節(jié)類和運動醫(yī)學類等細分領域,。廣泛應用于創(chuàng)傷外科、脊柱外科,、關節(jié)外科等多項適應癥種類,。
骨科產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋從原材料供應到最終醫(yī)療服務的全過程,分為上游、中游和下游三個主要環(huán)節(jié),。上游為原材料供應端,包括金屬材料,、生物陶瓷、高分子材料等,。中游為產(chǎn)品端,主要生產(chǎn)滿足各項臨床應用的骨科耗材產(chǎn)品,。下游為終端醫(yī)療服務,通過醫(yī)療器械分銷商、醫(yī)院直接銷售等渠道將產(chǎn)品推向市場,。
2. 伴隨人口老齡化與消費升級,骨科醫(yī)療器械長期空間依舊廣闊
我國人口基數(shù)龐大,且隨著老齡化的加劇,骨科耗材的需求不斷增加,。2019 年全球骨科醫(yī)療器械市場空間為 401 億美元,2015-2019 年復合增速為3.91%,預計 2020-2025 年復合增速達 7.42%,整體處于成熟發(fā)展態(tài)勢。而我國仍處于高速發(fā)展階段,2020 年我國骨科醫(yī)療器械市場空間為 367 億元,2015-2020 年復合增速為 17.48%,預計 2021-2025 年復合增速為 13.72%,快于全球增速,。
2020年我國創(chuàng)傷類,、脊柱類和關節(jié)類產(chǎn)品市場空間較接近,均接近100億元。其中關節(jié)類增速較快,預計 2020-2025 年復合增速為 16.87%,而脊柱類和創(chuàng)傷類分別為 12.95%和 11.84%,。運動醫(yī)學類正處于發(fā)展起步階段,目前市場空間較小,僅為 27 億元,未來隨著健康運動意識不斷加強,有望迎來發(fā)展,預計 2020-2025年復合增速達 19.93%,。
骨科行業(yè)增長主要催化因素:
1)我國老齡化趨勢嚴重導致骨科疾病發(fā)病率高,與國外相比,我國骨科植入手術滲透率低(以膝關節(jié)置換最為突出,美國膝關節(jié)置換滲透率為258.7例/十萬人,中國為13.5例/十萬人),由此預期骨科手術滲透率有望快速增長(我國髖關節(jié)置換手術12-19年CAGR為19%,膝關節(jié)置換手術(不包含單髁關節(jié)置換)CAGR為32% )。
2)關節(jié)領域目前仍有翻修產(chǎn)品等高附加值產(chǎn)品尚未進入集采范圍,。未來此類產(chǎn)品對企業(yè)收入貢獻有望持續(xù)擴大,。而產(chǎn)品質量及產(chǎn)品線豐富度決定了企業(yè)在非集采市場的長期競爭力。我們認為國產(chǎn)龍頭企業(yè)憑借其較強的研發(fā),、生產(chǎn),、供應鏈完整性能力以及出色的品牌影響力在高附加值產(chǎn)品的競爭中有望持續(xù)縮小與外資企業(yè)差距。
3)因骨科手術術式相對其他高端臨床術式已經(jīng)發(fā)展較為成熟,且外資龍頭企業(yè)骨科業(yè)務增速已經(jīng)持續(xù)多年個位數(shù)增長,目前已并非其核心業(yè)務板塊,從2019年數(shù)據(jù)看,南美洲等地區(qū)關節(jié)手術滲透率與歐美發(fā)達地區(qū)相比仍有10倍左右差距,未來增長潛力大,我們認為國內企業(yè)有望憑借產(chǎn)品性價比優(yōu)勢在滲透率較低地區(qū)實現(xiàn)出海放量,。
3. 全面集采后競爭格局重塑,國產(chǎn)化大幅提升
目前關節(jié)類,、脊柱類國家集采和覆蓋 28 個省市的創(chuàng)傷大范圍聯(lián)盟集采已經(jīng)開展,核心三大領域集采均已落地,集采規(guī)則在不斷優(yōu)化,骨科集采政策較冠脈支架集采更為合理,預期未來出現(xiàn)進一步大幅度降價的可能性較低,骨科行業(yè)政策或將不會進一步收緊,集采風險基本出清。
根據(jù)Eshare醫(yī)械匯數(shù)據(jù),骨科植入器械五大進口廠家市場份額占比從 2019 年的 37.10%減少至 2022 年的 33.17%,。產(chǎn)品線齊全廠家更具競爭優(yōu)勢,。無論是國內外廠家,多品類有利于企業(yè)提升知名度,實現(xiàn)渠道協(xié)同,如海外骨科巨頭強生、國產(chǎn)龍頭威高骨科等廠家,基本實現(xiàn)全品類覆蓋,。
集采促進國產(chǎn)替代進程加快,。2020-2022 年期間創(chuàng)傷類和關節(jié)類集采逐步落地,國產(chǎn)化率提升較快,關節(jié)類國產(chǎn)化率從 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%。由于脊柱類產(chǎn)品集采落地時間為 2023 年,未來國產(chǎn)化率有望快速提升。
4. 骨科醫(yī)療器械困境反轉可期
骨科植入器械是醫(yī)療器械重要細分賽道之一,產(chǎn)品廣泛應用于各類骨科適應癥對應的骨科手術中,自2021 年以來,骨科四大領域均已經(jīng)歷集采,當前集采政策邊際趨緩,國產(chǎn)廠家份額持續(xù)提升,且人口老齡化背景下,脊柱,、關節(jié)等仍有較大需求未被滿足,骨科行業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績反轉,。相關公司建議重點關注:
①大博醫(yī)療:創(chuàng)傷行業(yè)龍頭,不斷豐富業(yè)務布局
②威高骨科:中國骨科器械領域龍頭,產(chǎn)品線布局全面
③三友醫(yī)療:療法創(chuàng)新奠定公司高端產(chǎn)品優(yōu)勢地位
④春立醫(yī)療:深耕關節(jié)領域,積極創(chuàng)新拓展業(yè)務領域
⑤凱利泰:椎體成形微創(chuàng)介入國內領先,產(chǎn)品特色性強
參考資料來源:
1. 2023-12-22東方財富證券——國采落地常態(tài)化,國產(chǎn)關節(jié)龍頭前景廣闊
2. 2023-12-22中銀證券——集采風險出清,看好行業(yè)未來長期成長性
3. 2024-1-23西南證券——全面集采后,如何看骨科賽道投資機會?
4. 2024-4-23國聯(lián)證券——集采影響逐步出清,國產(chǎn)化率持續(xù)提升
