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根據(jù)印度衛(wèi)生部公布的最新數(shù)據(jù)，截至當?shù)貢r間5月5日8時,，過去24小時內(nèi),，印度新增確診病例382315例，連續(xù)14天新增病例超30萬例,，累計確診病例超2000萬例,，達到2067萬例，成為繼美國之后第2個確診數(shù)超2000萬的國家,；當日新增死亡病例3780例,，累計死亡226188例。而印度新冠疫情再次爆發(fā),，醫(yī)療相關(guān)個股表現(xiàn)強勢,。

4月28日，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療公布2020年全年以及2021年第一季度業(yè)績情況。在此之際,，筆者來探討一下邁瑞醫(yī)療的“出?！睔v程。

2020歸母凈利潤同比增長42.24%

2020年公司營業(yè)收入210.26億元,，同比增長27%,；歸母凈利潤66.58億元，同比增長42.24%,；歸母扣非經(jīng)常性損益凈利潤65.40億元,，同比增加41.70%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額88.70億元,，同比增長87.85%,；研發(fā)投入20.96億元，同比增長27.04%,。

2021年第一季度公司營業(yè)收入57.81億元,，同比增長21.93%；歸母凈利潤17.15億元,，同比增長30.59%,；歸母扣非凈利潤16.96億元，同比增長35.35%,。

圖表一：公司盈利情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理

按照加權(quán)的凈資產(chǎn)收益率來看,，公司ROE由2019年的27.91%上升至2020年的32.29%,，同比增長4.38pp?；久抗墒找?.4765元,，擬10派25元現(xiàn)金紅利(含稅)。

圖表二：ROE情況

數(shù)據(jù)來源：WIND,，格隆匯整理

具體來看公司各項業(yè)務情況：

在生命信息與支持系列產(chǎn)品上,，2020年受到新冠疫情影響全球訂單激增，公司營業(yè)收入100.06億元,，同比增長54.18%,。作為疫情期間需求量最大的業(yè)務領域，生命信息與支持業(yè)務中的監(jiān)護儀,、呼吸機,、輸注泵以及瑞智聯(lián)IT解決方案都成為了國內(nèi)外戰(zhàn)勝疫情的有利武器。

值得關(guān)注的是,，公司在高端產(chǎn)品線上不斷拓展,，2021年4月23日，邁瑞A9超高端麻醉系統(tǒng)正式發(fā)布，預計將開啟麻醉領域的新時代,。未來,，隨著公司在全球的品牌影響力提升，生命信息與支持業(yè)務有望繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢,，提高市場滲透率與占有率,。

在體外診斷業(yè)務上，2020年公司保持穩(wěn)健增長,，國產(chǎn)替代空間較大,，營業(yè)收入66.46億元，同比增長14.31%,。作為成功抓住國產(chǎn)替代浪潮機遇的國產(chǎn)IVD龍頭企業(yè),，公司在2020年加大高端產(chǎn)品布局，在高端五分類血液細胞+CRP分析儀,、高速生化分析儀,、高速化學發(fā)光免疫分析儀等產(chǎn)品實現(xiàn)客戶群突破。

3月28日,，邁瑞智檢實驗室正式發(fā)布,，將自動化設備方案、常規(guī)與增值服務方案以及信息化方案進行整合,，這意味著公司已經(jīng)成為體外診斷整體方案的供應商,，并有望在未來，在產(chǎn)品不斷創(chuàng)新中持續(xù)為公司帶來業(yè)績增長動力,。

在醫(yī)學影像業(yè)務上,，2020年公司向超高端進行突破，營業(yè)收入41.96億元,，同比3.88%,。公司從早期立足于中低端（DC系列），隨后發(fā)力高端（昆侖系列）,，向超高端產(chǎn)品進行突（在研）,。2020年為應對新冠疫情，公司重磅推出MX以及ME系列高端便攜彩超產(chǎn)品,，發(fā)布AI相關(guān)智能診斷,。

此外，公司基于“瑞影云++”影像云服務平臺,，為超聲醫(yī)療工作者打造立體的交互溝通媒介,。未來，公司有望繼續(xù)加大對于超高端系列產(chǎn)品的研發(fā)投入,，吸引更多高端用戶群體,，提升市場份額,。

未來目標：海外收入占比將達到70%

在醫(yī)改政策大環(huán)境之下，無論是醫(yī)藥還是醫(yī)療器械行業(yè),，都將創(chuàng)新研發(fā)當作是發(fā)展戰(zhàn)略中的首要目標,。而2020年全球新冠疫情爆發(fā)，不少投資者在關(guān)注公司創(chuàng)新能力外,，更加關(guān)注的是誰擁有“出?！钡哪芰Γ@也是筆者想要探討的關(guān)于邁瑞醫(yī)療國際化的問題,。

邁瑞醫(yī)療在2000年開始進行海外貿(mào)易,，逐步發(fā)展到全球約200個國家的銷售網(wǎng)絡。在20年時間里,，公司將海外業(yè)務從0做到2020年99.16億的體量,，2020年海外收入同比增速達到41.21%，國內(nèi)與國外營收占比分別為53%與47%,，成為目前醫(yī)療器械行業(yè)板塊公司中出口最大的企業(yè),。

圖表三：公司2014年至2020年國內(nèi)外銷售收入情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理 單位：萬元

從邁瑞國際化的歷史發(fā)展路徑來看,，主要分為4個階段：

1. 2000—2005年：貿(mào)易粗放時代,，分銷為主

邁瑞于2000年前后進入海外市場，公司最初的目標很明確：抓住歐美品牌并不重視的中低端市場,。2000-2005年這個階段,，公司主要依靠分銷在海外進行銷售，并依靠高性價比在中低端市場占據(jù)了一定的市場份額,，這為公司之后的發(fā)展打下了堅實的基礎,。在這一階段，公司實現(xiàn)了海外營收零的突破,。

2. 2006—2012年：建立海外辦事處，收購Datascope打開美國市場

2006年是轉(zhuǎn)折之年,，公司在紐交所成功上市,，知名度得到大幅度提升。從這一年開始,，公司在海外建立辦事處,。2008年，公司收購Datascope后更是直接擁有了Datascope在美國的銷售渠道,。在這一階段,，公司海外營收大幅度增加，知名度有了質(zhì)的提升,，并打開了邁瑞在美國市場的渠道,，對于其全球化有重大的戰(zhàn)略意義。

3. 2013—2016年：本土化運營，海外業(yè)務再次起航

在代理模式做到極致后,，由于海外醫(yī)院結(jié)構(gòu)差異巨大,，直銷平臺體系的搭建迫在眉睫。憑借過去近十年積累的經(jīng)驗,，公司開始實行運營本地化策略,，具體體現(xiàn)在聘用外籍員工、主動融入當?shù)匚幕刃袨樯?。本地化策略使公司更加貼近當?shù)乜蛻?，銷售額也得到了進一步的提升。在這一階段,，公司入鄉(xiāng)隨俗,，逐步滲透市場，成為海外業(yè)務再次起航的關(guān)鍵時期,。

4. 2017年至今：向高端客戶群突破,，擴容可及市場

公司2016年從美國退市，但并沒有減慢公司在國外市場的布局,。公司于2017年開始細分市場和團隊,，尋求在高端市場和新興市場上實現(xiàn)客戶群的突破。2020年的新冠疫情加快了這一進程,，公司在2020年全年進入了超過700家海外高端客戶,，超過了歷年國際市場高端客戶突破數(shù)之和，公司的品牌推廣因此提前至少五年時間,。在這一階段,，公司開始嘗試向海外高端市場進行擴展，并取得了一定成果,，其中包括:

(1) 北美地區(qū)：公司成功地實現(xiàn)了更多高端客戶群的突破,，包括美國佛蒙特中部醫(yī)療中心、羅伯特伍德巴納巴斯醫(yī)療集團,、貝斯以色列女執(zhí)事醫(yī)療中心,、北密西西比醫(yī)療服務中心等；

(2) 歐洲地區(qū)：公司突破了100多家高端客戶,，并且是從整個醫(yī)院層面的大范圍的全方位突破,，包括德國柏林大學附屬夏里特醫(yī)院、英國皇家倫敦醫(yī)院,、英國格蘭奇大學醫(yī)院,、丹麥奧爾堡大學醫(yī)院、法國蒙多大學醫(yī)院,、日內(nèi)瓦大學醫(yī)院,、西班牙巴塞羅那婦女兒童醫(yī)院等,；

(3) 新興市場：公司的監(jiān)護、檢驗,、超聲產(chǎn)品和解決方案也進入了更多的高端醫(yī)院,、集團醫(yī)院和大型連鎖實驗室。

比如,，公司的檢驗產(chǎn)品和解決方案大規(guī)模突破了俄羅斯的斯科利弗索夫斯基急救醫(yī)學研究所,，監(jiān)護產(chǎn)品和解決方案大規(guī)模突破了以色列最大的醫(yī)療中心希巴醫(yī)療中心、俄羅斯的莫斯科沃羅諾夫斯科耶傳染病醫(yī)療中心,、巴西的阿爾伯特·愛因斯坦醫(yī)院和圣保羅市大學醫(yī)院附屬醫(yī)院等,。

圖表四：邁瑞國外銷售策略的進程

數(shù)據(jù)來源：邁瑞投資者開放日交流材料，格隆匯整理

俗話說,，羅馬不是一日建成的,。邁瑞之所以能夠借新冠之際在海外營收上突破700家高端客戶，也是來自于公司長達20年的國際化布局,。如果將海外營收占比作為企業(yè)出海能力的重要參考因素,，那么邁瑞在其中處于什么水平呢？

筆者整理了國內(nèi)本土TOP5的醫(yī)療器械公司2020年報數(shù)據(jù)來進行對比,。作為醫(yī)療器械的龍頭公司,，邁瑞醫(yī)療2020年國外營收占比達到47%，高于樂普醫(yī)療的27%以及魚躍醫(yī)療的28%,，更是遠超于基本沒有在海外布局的新華醫(yī)療以及迪安診斷,。這也能夠側(cè)面印證，邁瑞在國際化上的布局相較于同行而言,，可謂是一個起得早還成績佳的優(yōu)秀青年,。

圖表五：本土TOP5醫(yī)療器械公司2020年海外營收占比

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理

需要尤為關(guān)注的一點是,，邁瑞管理層在投資者調(diào)研中曾表示,，雖然邁瑞已經(jīng)拓展了超過700家高端用戶，但已布局的二十多個產(chǎn)品在全球整體可及市場中的市占率仍然只有低個位數(shù),，公司海外業(yè)務收入僅占集團整體的一半還不到,，這個比例還遠遠不足。在未來公司的目標是將海外業(yè)務收入比重提升至70%,。換言之，公司將在47%的海外占比上,，提升23個百分點,。根據(jù)EvaluateMedTech數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2019年全球醫(yī)療器械市場規(guī)模約為4519億美元,，預計未來4年的增速約為5-6%,。在全球超萬億人民幣的市場規(guī)模下,，公司海外市場增長空間極具想象力。

小結(jié)

如果長期跟蹤醫(yī)藥板塊的話,，可以明顯的發(fā)現(xiàn),，近年來無論是醫(yī)藥企業(yè)還是醫(yī)療器械公司，都在提及“創(chuàng)新研發(fā)”的重要性,。而自從新冠疫情以來,，“國際化”成為投資者新的關(guān)注焦點。

然而出海的發(fā)展戰(zhàn)略說起來容易,，做起來并非易事,。尤其是對于醫(yī)療器械這個特殊的行業(yè)，易做難優(yōu),，想要進入高端的醫(yī)療機構(gòu),，就得在每一個環(huán)節(jié)做到最優(yōu)，無論是產(chǎn)品性能,、價格,、還是后續(xù)的服務跟蹤。這也使得在醫(yī)療器械行業(yè)中,，想要大面積鋪開做國際化,，僅憑心血來潮是做不好的。

回顧邁瑞的二十年出海歷史,，從最初的做中低端,，到如今全系列產(chǎn)品和整體解決方案入住頂級醫(yī)院。此次疫情帶來的不單單是一次性訂單,，反而是借助疫情證實了公司與國際品牌同臺競技的實力,，同時更加有效地提升了公司的品牌知名度，為日后更多產(chǎn)品協(xié)同入院,、從而拿下更多訂單打下了堅實的基礎,，這也將加速公司的成長，值得長期關(guān)注與期待,。