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四川大決策投顧：集采影響逐漸消退,，骨科醫(yī)療器械困境反轉(zhuǎn)可期
時(shí)間：2024-04-30 11:27:22
四川大決策投顧摘要:自2021 年以來,骨科四大領(lǐng)域均已經(jīng)歷集采,當(dāng)前集采政策邊際趨緩,國(guó)產(chǎn)廠家份額持續(xù)提升,且人口老齡化背景下,脊柱、關(guān)節(jié)等仍有較大需求未被滿足,骨科行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),。
1. 骨科醫(yī)療器械行業(yè)介紹
骨科作為各大醫(yī)院最常見的科室之一,主要研究骨骼肌肉系統(tǒng)的解剖,、生理與病理,運(yùn)用藥物、手術(shù)及物理方法保持和發(fā)展這一系統(tǒng)的正常形態(tài)與功能,。骨科疾病種類繁多,主要?dú)w于創(chuàng)傷外科,、脊柱外科、關(guān)節(jié)外科等,。骨科疾病發(fā)病率與年齡相關(guān)性極高,隨著年齡的增長(zhǎng),人體發(fā)生骨折,、脊柱側(cè)彎、脊椎病,、關(guān)節(jié)炎,、關(guān)節(jié)腫瘤等骨科疾病的概率大幅上升。
骨科植入器械指通過手術(shù)植入人體,可以起到替代,、支撐人體骨骼,或可定位修復(fù)骨骼,、關(guān)節(jié)、軟骨等組織的器材材料,。骨科植入性醫(yī)療器械主要可分為創(chuàng)傷類,、脊柱類,、關(guān)節(jié)類和運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類等細(xì)分領(lǐng)域。廣泛應(yīng)用于創(chuàng)傷外科,、脊柱外科,、關(guān)節(jié)外科等多項(xiàng)適應(yīng)癥種類。
骨科產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋從原材料供應(yīng)到最終醫(yī)療服務(wù)的全過程,分為上游,、中游和下游三個(gè)主要環(huán)節(jié),。上游為原材料供應(yīng)端,包括金屬材料、生物陶瓷,、高分子材料等,。中游為產(chǎn)品端,主要生產(chǎn)滿足各項(xiàng)臨床應(yīng)用的骨科耗材產(chǎn)品。下游為終端醫(yī)療服務(wù),通過醫(yī)療器械分銷商,、醫(yī)院直接銷售等渠道將產(chǎn)品推向市場(chǎng),。
2. 伴隨人口老齡化與消費(fèi)升級(jí),骨科醫(yī)療器械長(zhǎng)期空間依舊廣闊
我國(guó)人口基數(shù)龐大,且隨著老齡化的加劇,骨科耗材的需求不斷增加。2019 年全球骨科醫(yī)療器械市場(chǎng)空間為 401 億美元,2015-2019 年復(fù)合增速為3.91%,預(yù)計(jì) 2020-2025 年復(fù)合增速達(dá) 7.42%,整體處于成熟發(fā)展態(tài)勢(shì),。而我國(guó)仍處于高速發(fā)展階段,2020 年我國(guó)骨科醫(yī)療器械市場(chǎng)空間為 367 億元,2015-2020 年復(fù)合增速為 17.48%,預(yù)計(jì) 2021-2025 年復(fù)合增速為 13.72%,快于全球增速,。
2020年我國(guó)創(chuàng)傷類、脊柱類和關(guān)節(jié)類產(chǎn)品市場(chǎng)空間較接近,均接近100億元,。其中關(guān)節(jié)類增速較快,預(yù)計(jì) 2020-2025 年復(fù)合增速為 16.87%,而脊柱類和創(chuàng)傷類分別為 12.95%和 11.84%,。運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類正處于發(fā)展起步階段,目前市場(chǎng)空間較小,僅為 27 億元,未來隨著健康運(yùn)動(dòng)意識(shí)不斷加強(qiáng),有望迎來發(fā)展,預(yù)計(jì) 2020-2025年復(fù)合增速達(dá) 19.93%。
骨科行業(yè)增長(zhǎng)主要催化因素:
1)我國(guó)老齡化趨勢(shì)嚴(yán)重導(dǎo)致骨科疾病發(fā)病率高,與國(guó)外相比,我國(guó)骨科植入手術(shù)滲透率低(以膝關(guān)節(jié)置換最為突出,美國(guó)膝關(guān)節(jié)置換滲透率為258.7例/十萬人,中國(guó)為13.5例/十萬人),由此預(yù)期骨科手術(shù)滲透率有望快速增長(zhǎng)(我國(guó)髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)12-19年CAGR為19%,膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)(不包含單髁關(guān)節(jié)置換)CAGR為32% ),。
2)關(guān)節(jié)領(lǐng)域目前仍有翻修產(chǎn)品等高附加值產(chǎn)品尚未進(jìn)入集采范圍,。未來此類產(chǎn)品對(duì)企業(yè)收入貢獻(xiàn)有望持續(xù)擴(kuò)大。而產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)品線豐富度決定了企業(yè)在非集采市場(chǎng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力,。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)憑借其較強(qiáng)的研發(fā),、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈完整性能力以及出色的品牌影響力在高附加值產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中有望持續(xù)縮小與外資企業(yè)差距,。
3)因骨科手術(shù)術(shù)式相對(duì)其他高端臨床術(shù)式已經(jīng)發(fā)展較為成熟,且外資龍頭企業(yè)骨科業(yè)務(wù)增速已經(jīng)持續(xù)多年個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),目前已并非其核心業(yè)務(wù)板塊,從2019年數(shù)據(jù)看,南美洲等地區(qū)關(guān)節(jié)手術(shù)滲透率與歐美發(fā)達(dá)地區(qū)相比仍有10倍左右差距,未來增長(zhǎng)潛力大,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在滲透率較低地區(qū)實(shí)現(xiàn)出海放量,。
3. 全面集采后競(jìng)爭(zhēng)格局重塑,國(guó)產(chǎn)化大幅提升
目前關(guān)節(jié)類、脊柱類國(guó)家集采和覆蓋 28 個(gè)省市的創(chuàng)傷大范圍聯(lián)盟集采已經(jīng)開展,核心三大領(lǐng)域集采均已落地,集采規(guī)則在不斷優(yōu)化,骨科集采政策較冠脈支架集采更為合理,預(yù)期未來出現(xiàn)進(jìn)一步大幅度降價(jià)的可能性較低,骨科行業(yè)政策或?qū)⒉粫?huì)進(jìn)一步收緊,集采風(fēng)險(xiǎn)基本出清,。
根據(jù)Eshare醫(yī)械匯數(shù)據(jù),骨科植入器械五大進(jìn)口廠家市場(chǎng)份額占比從 2019 年的 37.10%減少至 2022 年的 33.17%,。產(chǎn)品線齊全廠家更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。無論是國(guó)內(nèi)外廠家,多品類有利于企業(yè)提升知名度,實(shí)現(xiàn)渠道協(xié)同,如海外骨科巨頭強(qiáng)生,、國(guó)產(chǎn)龍頭威高骨科等廠家,基本實(shí)現(xiàn)全品類覆蓋,。
集采促進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快。2020-2022 年期間創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類集采逐步落地,國(guó)產(chǎn)化率提升較快,關(guān)節(jié)類國(guó)產(chǎn)化率從 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%,。由于脊柱類產(chǎn)品集采落地時(shí)間為 2023 年,未來國(guó)產(chǎn)化率有望快速提升,。
4. 骨科醫(yī)療器械困境反轉(zhuǎn)可期
骨科植入器械是醫(yī)療器械重要細(xì)分賽道之一,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類骨科適應(yīng)癥對(duì)應(yīng)的骨科手術(shù)中,自2021 年以來,骨科四大領(lǐng)域均已經(jīng)歷集采,當(dāng)前集采政策邊際趨緩,國(guó)產(chǎn)廠家份額持續(xù)提升,且人口老齡化背景下,脊柱、關(guān)節(jié)等仍有較大需求未被滿足,骨科行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),。相關(guān)公司建議重點(diǎn)關(guān)注:
①大博醫(yī)療:創(chuàng)傷行業(yè)龍頭,不斷豐富業(yè)務(wù)布局
②威高骨科:中國(guó)骨科器械領(lǐng)域龍頭,產(chǎn)品線布局全面
③三友醫(yī)療:療法創(chuàng)新奠定公司高端產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)地位
④春立醫(yī)療:深耕關(guān)節(jié)領(lǐng)域,積極創(chuàng)新拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域
⑤凱利泰:椎體成形微創(chuàng)介入國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,產(chǎn)品特色性強(qiáng)
參考資料來源:
1. 2023-12-22東方財(cái)富證券——國(guó)采落地常態(tài)化,國(guó)產(chǎn)關(guān)節(jié)龍頭前景廣闊
2. 2023-12-22中銀證券——集采風(fēng)險(xiǎn)出清,看好行業(yè)未來長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
3. 2024-1-23西南證券——全面集采后,如何看骨科賽道投資機(jī)會(huì)?
4. 2024-4-23國(guó)聯(lián)證券——集采影響逐步出清,國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升
1. 骨科醫(yī)療器械行業(yè)介紹
骨科作為各大醫(yī)院最常見的科室之一,主要研究骨骼肌肉系統(tǒng)的解剖,、生理與病理,運(yùn)用藥物、手術(shù)及物理方法保持和發(fā)展這一系統(tǒng)的正常形態(tài)與功能,。骨科疾病種類繁多,主要?dú)w于創(chuàng)傷外科,、脊柱外科、關(guān)節(jié)外科等,。骨科疾病發(fā)病率與年齡相關(guān)性極高,隨著年齡的增長(zhǎng),人體發(fā)生骨折,、脊柱側(cè)彎、脊椎病,、關(guān)節(jié)炎,、關(guān)節(jié)腫瘤等骨科疾病的概率大幅上升。
骨科植入器械指通過手術(shù)植入人體,可以起到替代,、支撐人體骨骼,或可定位修復(fù)骨骼,、關(guān)節(jié)、軟骨等組織的器材材料,。骨科植入性醫(yī)療器械主要可分為創(chuàng)傷類,、脊柱類,、關(guān)節(jié)類和運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類等細(xì)分領(lǐng)域。廣泛應(yīng)用于創(chuàng)傷外科,、脊柱外科,、關(guān)節(jié)外科等多項(xiàng)適應(yīng)癥種類。
骨科產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋從原材料供應(yīng)到最終醫(yī)療服務(wù)的全過程,分為上游,、中游和下游三個(gè)主要環(huán)節(jié),。上游為原材料供應(yīng)端,包括金屬材料、生物陶瓷,、高分子材料等,。中游為產(chǎn)品端,主要生產(chǎn)滿足各項(xiàng)臨床應(yīng)用的骨科耗材產(chǎn)品。下游為終端醫(yī)療服務(wù),通過醫(yī)療器械分銷商,、醫(yī)院直接銷售等渠道將產(chǎn)品推向市場(chǎng),。
2. 伴隨人口老齡化與消費(fèi)升級(jí),骨科醫(yī)療器械長(zhǎng)期空間依舊廣闊
我國(guó)人口基數(shù)龐大,且隨著老齡化的加劇,骨科耗材的需求不斷增加。2019 年全球骨科醫(yī)療器械市場(chǎng)空間為 401 億美元,2015-2019 年復(fù)合增速為3.91%,預(yù)計(jì) 2020-2025 年復(fù)合增速達(dá) 7.42%,整體處于成熟發(fā)展態(tài)勢(shì),。而我國(guó)仍處于高速發(fā)展階段,2020 年我國(guó)骨科醫(yī)療器械市場(chǎng)空間為 367 億元,2015-2020 年復(fù)合增速為 17.48%,預(yù)計(jì) 2021-2025 年復(fù)合增速為 13.72%,快于全球增速,。
2020年我國(guó)創(chuàng)傷類、脊柱類和關(guān)節(jié)類產(chǎn)品市場(chǎng)空間較接近,均接近100億元,。其中關(guān)節(jié)類增速較快,預(yù)計(jì) 2020-2025 年復(fù)合增速為 16.87%,而脊柱類和創(chuàng)傷類分別為 12.95%和 11.84%,。運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類正處于發(fā)展起步階段,目前市場(chǎng)空間較小,僅為 27 億元,未來隨著健康運(yùn)動(dòng)意識(shí)不斷加強(qiáng),有望迎來發(fā)展,預(yù)計(jì) 2020-2025年復(fù)合增速達(dá) 19.93%。
骨科行業(yè)增長(zhǎng)主要催化因素:
1)我國(guó)老齡化趨勢(shì)嚴(yán)重導(dǎo)致骨科疾病發(fā)病率高,與國(guó)外相比,我國(guó)骨科植入手術(shù)滲透率低(以膝關(guān)節(jié)置換最為突出,美國(guó)膝關(guān)節(jié)置換滲透率為258.7例/十萬人,中國(guó)為13.5例/十萬人),由此預(yù)期骨科手術(shù)滲透率有望快速增長(zhǎng)(我國(guó)髖關(guān)節(jié)置換手術(shù)12-19年CAGR為19%,膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)(不包含單髁關(guān)節(jié)置換)CAGR為32% ),。
2)關(guān)節(jié)領(lǐng)域目前仍有翻修產(chǎn)品等高附加值產(chǎn)品尚未進(jìn)入集采范圍,。未來此類產(chǎn)品對(duì)企業(yè)收入貢獻(xiàn)有望持續(xù)擴(kuò)大。而產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)品線豐富度決定了企業(yè)在非集采市場(chǎng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力,。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)憑借其較強(qiáng)的研發(fā),、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈完整性能力以及出色的品牌影響力在高附加值產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中有望持續(xù)縮小與外資企業(yè)差距,。
3)因骨科手術(shù)術(shù)式相對(duì)其他高端臨床術(shù)式已經(jīng)發(fā)展較為成熟,且外資龍頭企業(yè)骨科業(yè)務(wù)增速已經(jīng)持續(xù)多年個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),目前已并非其核心業(yè)務(wù)板塊,從2019年數(shù)據(jù)看,南美洲等地區(qū)關(guān)節(jié)手術(shù)滲透率與歐美發(fā)達(dá)地區(qū)相比仍有10倍左右差距,未來增長(zhǎng)潛力大,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在滲透率較低地區(qū)實(shí)現(xiàn)出海放量,。
3. 全面集采后競(jìng)爭(zhēng)格局重塑,國(guó)產(chǎn)化大幅提升
目前關(guān)節(jié)類、脊柱類國(guó)家集采和覆蓋 28 個(gè)省市的創(chuàng)傷大范圍聯(lián)盟集采已經(jīng)開展,核心三大領(lǐng)域集采均已落地,集采規(guī)則在不斷優(yōu)化,骨科集采政策較冠脈支架集采更為合理,預(yù)期未來出現(xiàn)進(jìn)一步大幅度降價(jià)的可能性較低,骨科行業(yè)政策或?qū)⒉粫?huì)進(jìn)一步收緊,集采風(fēng)險(xiǎn)基本出清,。
根據(jù)Eshare醫(yī)械匯數(shù)據(jù),骨科植入器械五大進(jìn)口廠家市場(chǎng)份額占比從 2019 年的 37.10%減少至 2022 年的 33.17%,。產(chǎn)品線齊全廠家更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。無論是國(guó)內(nèi)外廠家,多品類有利于企業(yè)提升知名度,實(shí)現(xiàn)渠道協(xié)同,如海外骨科巨頭強(qiáng)生,、國(guó)產(chǎn)龍頭威高骨科等廠家,基本實(shí)現(xiàn)全品類覆蓋,。
集采促進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快。2020-2022 年期間創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類集采逐步落地,國(guó)產(chǎn)化率提升較快,關(guān)節(jié)類國(guó)產(chǎn)化率從 2020 年的 30%提升至 2022 年的 55%,。由于脊柱類產(chǎn)品集采落地時(shí)間為 2023 年,未來國(guó)產(chǎn)化率有望快速提升,。
4. 骨科醫(yī)療器械困境反轉(zhuǎn)可期
骨科植入器械是醫(yī)療器械重要細(xì)分賽道之一,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類骨科適應(yīng)癥對(duì)應(yīng)的骨科手術(shù)中,自2021 年以來,骨科四大領(lǐng)域均已經(jīng)歷集采,當(dāng)前集采政策邊際趨緩,國(guó)產(chǎn)廠家份額持續(xù)提升,且人口老齡化背景下,脊柱、關(guān)節(jié)等仍有較大需求未被滿足,骨科行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),。相關(guān)公司建議重點(diǎn)關(guān)注:
①大博醫(yī)療:創(chuàng)傷行業(yè)龍頭,不斷豐富業(yè)務(wù)布局
②威高骨科:中國(guó)骨科器械領(lǐng)域龍頭,產(chǎn)品線布局全面
③三友醫(yī)療:療法創(chuàng)新奠定公司高端產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)地位
④春立醫(yī)療:深耕關(guān)節(jié)領(lǐng)域,積極創(chuàng)新拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域
⑤凱利泰:椎體成形微創(chuàng)介入國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,產(chǎn)品特色性強(qiáng)
參考資料來源:
1. 2023-12-22東方財(cái)富證券——國(guó)采落地常態(tài)化,國(guó)產(chǎn)關(guān)節(jié)龍頭前景廣闊
2. 2023-12-22中銀證券——集采風(fēng)險(xiǎn)出清,看好行業(yè)未來長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
3. 2024-1-23西南證券——全面集采后,如何看骨科賽道投資機(jī)會(huì)?
4. 2024-4-23國(guó)聯(lián)證券——集采影響逐步出清,國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升
